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워렌 버핏은 저평가된 보험 회사인 웨스턴 인슈어런스를 발견하고 높은 인수와 투자 수익성을 누리며 성공적인 투자를 했습니다. 1950년대에 적은 돈을 운용하던 시절의 워렌 버핏의 투자 사례를 알아보고 당시의 그의 투자 판단의 근거를 배웁니다.
워렌 버핏의 초기 투자 : 웨스턴 인슈어런스
워렌 버핏은 역사상 가장 성공한 투자자 중 한 명으로 널리 알려져 있습니다. 그의 투자 철학은 강력한 경쟁 우위, 내구성 있는 수익력, 정직하고 능력 있는 경영을 가진 저평가된 회사를 찾는 것에 기반을 두고 있습니다. 이러한 접근 방식을 예시적으로 보여주는 그의 초기 투자 중 하나는 1950년대에 발견한 작고 잘 알려지지 않은 보험 회사인 웨스턴 인슈어런스 시큐리티스였습니다.
버핏이 웨스턴 인슈어런스를 좋아한 이유
버핏은 웨스턴 인슈어런스가 저렴하다는 이유만으로 좋아했습니다. 그는 수천 개의 주식과 그들의 재무 데이터를 나열한 무디스의 재무 매뉴얼을 살펴봄으로써 그 회사를 발견했습니다. 그는 웨스턴 인슈어런스가 주당 16달러를 벌어들이는 동안 12달러에서 20달러의 가격 범위에서 거래되고 있다는 것을 알아차렸습니다. 이것은 1.25달러 미만의 주가 대비 수익률을 의미했는데, 이는 당시 약 15개의 시장 평균과 비교할 때 극도로 낮았습니다.
게다가, 그 회사는 주당 86.26달러의 장부 가치에서 약 55% 할인된 가격에 거래되고 있었습니다. 장부 가치는 자산에서 부채를 차감하여 계산된 회사의 순자산입니다. 장부 가치에 대한 할인은 그 회사의 시장 가치가 그 회사의 자산 가치보다 낮다는 것을 의미하는데, 이는 그 회사가 비효율적이거나, 괴로워하거나, 간과하고 있다는 것을 의미합니다. 버핏은 웨스턴 인슈어런스가 견고한 대차 대조표, 수익성 있는 인수 사업, 그리고 성장하는 투자 포트폴리오를 가지고 있기 때문에 후자의 경우라고 믿었습니다.
버핏이 웨스턴 인슈어런스의 재무성과를 분석한 방법
Buffett은 웨스턴 인슈어런스의 재무 성과의 두 가지 주요 측면에 초점을 맞추었습니다: 인수 결과와 투자 결과입니다. 인수는 보험 계약자로부터 보험료를 징수하고 손실이 발생했을 때 청구하는 것을 포함하는 보험 회사의 핵심 사업입니다. 좋은 인수 사업은 손실을 보조하기 위해 투자 수입에 의존하지 않고 인수 작업에서 이익을 창출하거나 최소한 손익분기점을 달성할 수 있어야 합니다. Buffett은 웨스턴 인슈어런스의 인수 수익성을 보험료 대비 인수 비용과 손실의 비율인 결합된 비율을 보고 측정했습니다. 결합된 비율이 100% 미만이면 회사가 인수 이익을 내고 있음을 의미하는 반면 100% 이상이면 인수 손실을 내고 있음을 의미합니다.
Buffett은 Western Insurance가 1946년부터 1952년까지 평균 약 75%로 일관되게 낮은 결합 비율을 가지고 있다는 것을 발견했습니다. 이것은 회사가 보험 업계에서 이례적인 성과인 보험료 1달러당 25센트를 인수 이익으로 유지하고 있다는 것을 의미했습니다. Buffett은 이것을 위험하고 수익성이 없는 사업 라인을 피하는 회사의 보수적인 인수 정책과 운영 비용을 낮게 유지하는 효율적인 비용 관리 덕분이라고 설명했습니다.
투자는 보험 계약자로부터 모은 보험료를 주식, 채권, 부동산과 같은 다양한 증권에 투자하는 것을 포함하는 보험 회사의 또 다른 주요 수입원입니다. 좋은 투자 사업은 신중하고 다각화된 포트폴리오를 유지하면서 투자된 자본에 대해 높은 수익을 창출할 수 있어야 합니다. Buffett은 웨스턴 인슈어런스의 투자 수익과 투자 포트폴리오를 보고 투자 성과를 측정했습니다. 그는 1946년부터 1952년까지 회사가 주당 평균 약 10달러의 높은 투자 수익을 가지고 있다는 것을 발견했습니다. 이것은 회사가 투자된 자본에 대해 약 12%의 수익을 얻고 있다는 것을 의미했으며, 이는 시장의 평균 수익률을 훨씬 상회했습니다. Buffett은 이것을 전후 증권 시장의 낮은 평가와 높은 수익률을 활용한 회사의 능숙하고 기회주의적인 투자 전략 덕분이라고 설명했습니다.
결론
웨스턴 인슈어런스는 그에게 높은 수익과 가치 있는 교육을 준 Buffett의 초기의 가장 성공적인 투자들 중 하나였습니다. 그는 낮은 주가 수익률과 장부 가치 대비 할인된 가격으로 거래될 때 그 회사를 샀고 높은 인수 금액과 투자 수익성을 누렸습니다. 그는 또한 저평가되고 간과된 회사를 찾는 것, 독립적이고 철저한 연구와 분석을 하는 것, 장기적이고 대조적인 관점을 갖는 것, 그리고 안전의 여유를 갖는 것의 중요성을 배웠습니다. 이러한 교훈들은 그의 투자 철학을 형성했고 그가 역대 가장 위대한 투자자들 중 한 명이 되도록 도왔습니다
