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담배꽁초 투자란 무엇이고, 왜 버핏과 그린블라트는 이 방식을 바꾸게 되었을까요? 이 글에서는 두 명의 성공적인 가치 투자자가 어떻게 투자 전략을 발전시켰는지 알아보고, 가치 투자에 대한 깊은 통찰을 얻을 수 있습니다.
버핏과 그린블라트가 담배꽁초 투자에서 어떻게 진화했는가
담배꽁초 투자는 가치 투자의 아버지인 벤자민 그레이엄이 전망이 좋지 않더라도 극히 저렴한 주식을 사는 전략을 설명하기 위해 만든 용어입니다. 아직 한 번의 퍼프가 남아 있는 버려진 담배꽁초를 찾아 무료로 즐기자는 아이디어입니다.
그러나 역대 가장 성공적인 가치 투자자 중 두 명인 워렌 버핏과 조엘 그린블라트는 모두 이 접근 방식에서 벗어났습니다. 이 글에서 우리는 그들이 어떻게 그리고 왜 그렇게 했는지, 그리고 그들의 진화로부터 우리가 얻을 수 있는 교훈은 무엇인지 살펴볼 것입니다.
워렌 버핏의 그레이엄에서 피셔로의 전환
워렌은 순자산 가치 이하로 거래되는 주식을 사는 엄격한 기준을 따라 그레이엄의 제자로서 투자 경력을 시작했습니다. 이 방법은 버핏이 시장에서 많은 할인 기회를 찾을 수 있게 해주었지만, 또한 잠재적인 투자의 세계를 제한하고 종종 심각한 도전에 직면하는 저품질 사업에 노출시켰습니다.
워렌은 강력한 경쟁력과 성장 잠재력, 선견지명 있는 경영력을 갖춘 양질의 사업을 매수하는 것을 옹호하는 또 다른 전설적인 투자자 필립 피셔를 만난 후 전략을 바꿀 필요가 있다는 것을 깨달았습니다. 피셔의 접근 방식은 그레이엄이 선호하는 양적 지표보다 사업의 질적 측면에 초점을 맞췄습니다.
워렌은 점차 피셔의 철학을 받아들였고, 단기간에 얻은 이익보다 그가 영원히 사고 보유할 수 있는 사업들을 찾기 시작했습니다. 그는 또한 평범한 사업을 낮은 가격으로 매수하는 것보다, 훌륭한 사업을 괜찮은 가격에 매수하는 것을 배웠습니다. 이 변화는 워렌이 코카콜라, 아메리칸 익스프레스, 그리고 애플과 같은 역사상 가장 성공한 기업들 중 일부에 투자할 수 있게 했습니다.
그린블라트의 마법 공식과 그 너머
조엘 그린블라트(Joel Greenblatt)은 그레이엄의 영향을 받은 또 다른 가치 투자자이지만, 그만의 독특한 접근법을 개발하기도 했습니다. 그린블라트는 그의 책 시장을 이기는 작은 책(The Little Book)에서 설명한 "마법 공식" 전략으로 가장 잘 알려져 있습니다. 마법의 공식은 두 가지 요소를 기반으로 주식의 순위를 매기는 간단한 방법입니다: 수익률(PER의 역수)과 ROE(자기자본이익률, 수익성의 척도). 이 두 요소의 조합이 가장 높은 주식을 사서, 1년 동안 보유하고, 그 과정을 반복하는 것입니다.
마법 공식은 가치 투자의 두 가지 주요 특징인 싸고 수익성이 있는 주식을 찾는 기계적인 방법입니다. 그러나 그린블라트는 마법 공식이 완벽하지 않으며, 비즈니스의 질, 성장 전망, 경쟁 우위 및 경영진과 같이 주식의 성과에 영향을 미칠 수 있는 다른 요소가 있다는 것도 알고 있었습니다. 단지 이 책은 대중을 위한 것이었습니다.
그린블라트는 이러한 질적인 요소들을 포함하기 위해 그의 투자 기준을 확장했고, 또한 주주들을 위해 가치를 창출할 수 있는 분사, 합병, 구조조정과 같은 특별한 상황을 찾기 시작했습니다. 그는 또한 그의 보유 기간에 있어서 더 융통성이 있었고, 더 나은 사업을 위해 더 높은 가격을 기꺼이 지불했습니다.
가치 투자자를 위한 주요 주의 사항
워렌과 조엘이 담배꽁초 투자에서 좀 더 포괄적이고 미묘한 접근법으로 진화한 것은 가치 투자가 고정적이거나 경직된 개념이 아니라 역동적이고 적응력이 있는 개념이라는 것을 보여줍니다. 가치 투자자들은 그들의 분석에 있어서 독단적이거나 형식적이어서는 안 되며, 오히려 근본적인 사업과 장기적인 가치 창출의 가능성을 이해하려고 노력해야 합니다.
비즈니스를 보지 않고 단순히 순자산 가치보다 값싼 주식을 사는 것이 아니라, 좋은 사업체를 합리적인 가격에 사는 것. 그렇게 함으로써, 가치 투자자들은 우월한 수익을 얻을 수 있고, 저품질 또는 쇠퇴하는 사업체에 투자하는 함정을 피할 수 있습니다. 워렌이 예전에 말했듯이, "훌륭한 가격에 괜찮은 회사보다 괜찮은 가격에 훌륭한 회사를 사는 것이 훨씬 더 좋습니다."
