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가치 투자자 리루가 신발과 의류 회사 팀버랜드에 투자한 과정과 결과를 설명하는 사례 연구입니다. 리루는 팀버랜드를 밸류 라인에서 발견하고, 그 회사의 가치, 품질, 가격, 그리고 진실을 철저히 분석했습니다. 그는 주식을 저렴하게 구입하고 엄청난 수익을 거두었습니다.
리루와 팀버랜드
리루는 가치 투자가이자 히말라야 캐피탈 매니지먼트의 창립자입니다. 그는 1989년 톈안먼 광장 민주화 운동의 학생 지도자로도 유명합니다. 2006년에 그는 콜롬비아 대학교에서 강연을 하였는데, 그 때 그는 자신의 초기 투자 성공 사례 중 하나로 신발과 의류 회사인 팀버랜드를 소개하였습니다 .
밸류 라인에서 팀버랜드를 발견
리루는 팀버랜드를 잠재적인 투자 대상으로 발견하였는데, 그는 밸류 라인이라는 잡지에서 그를 알게 되었습니다. 밸류 라인은 다양한 회사들의 재무 데이터와 분석을 제공하는 잡지입니다. 리루는 밸류 라인을 한 페이지씩 꼼꼼히 읽고, 52주 최저점에 도달한 주식들을 보여주는 새로운 최저점 목록에 특별한 관심을 기울이곤 했습니다. 1998년 가을, 그는 팀버랜드를 발견했는데, 팀버랜드는 주당 28달러에서 30달러에 거래되었고, 1998년의 주당 수익은 약 5달러로 추정되었습니다. 이것은 5.6 대 6의 매우 낮은 주가 대비 수익 비율을 암시했기 때문에 그의 눈길을 끌었습니다.
밸류에이션 : 팀버랜드의 저평가된 자산
리루는 그리고 나서 팀버랜드의 가치 평가를 더 자세히 보았습니다. 그는 그 회사가 주당 약 23달러의 장부 가치를 가지고 있다는 것을 발견했는데, 이것은 그 주식이 장부 가치의 1.22배에서 1.31배에 거래되었다는 것을 의미했습니다. 그는 또한 장부 가치의 구성을 분석하여 팀버랜드가 약 3억 달러의 자본을 가지고 있다는 것을 발견했으며, 그 중 약 2억 7천 5백만 달러가 운용 자산이었습니다. 그것은 1억 달러의 현금과 1억 달러의 고정 자산을 가지고 있었는데, 대부분이 상업용 부동산 건물이었습니다. 그는 그 회사가 보통 소매업자들에게 최고의 분기였던 4분기에 강력한 현금 흐름을 창출하고 연말까지 현금 위치를 늘릴 것이라고 예상했습니다. 그는 팀버랜드가 자산에 비해 매우 저렴한 가격에 거래되고 있다고 결론지었습니다.
팀버랜드의 높은 수익성
리루는 그 후 팀버랜드의 사업의 질을 평가했습니다. 그는 회사가 수익을 창출하기 위해 얼마나 효율적으로 자본을 사용하는지를 측정하는 투자 자본 수익 (ROIC)이 높다는 것을 발견했습니다. 팀버랜드는 약 13%의 영업 수익 마진을 가지고 있었는데, 이것은 100달러의 매출 당 13달러를 벌었다는 것을 의미했습니다. 8억 달러에서 8억 5천만 달러의 수익 수준에서, 그것은 약 1억 달러에서 1억 1천만 달러의 영업 수익을 얻었습니다. 그것의 투자 자본은 고정 자산 약 1억 달러를 포함하여 약 2억 달러였습니다. 그러므로, 그것의 ROIC는 약 50%였는데, 이것은 매우 높았고 강력한 경쟁 우위를 나타냈습니다.
가격이 잘못 매겨진 이유 : 팀버랜드의 일시적인 문제들
그리고 나서 리루는 왜 팀버랜드가 좋은 사업임에도 불구하고 그렇게 싸게 거래되고 있는지 자문했습니다. 그는 회사가 수익 지침을 충족하지 못하고 월스트리트와의 지침 제공 및 커뮤니케이션을 중단하기로 한 결정으로 인해 나이키와 같은 경쟁사에 영향을 미쳤던 아시아 금융 위기 및 주주 소송과 같은 몇 가지 도전에 직면해 있다는 것을 알게 되었습니다. 그는 또한 회사가 가족 지배하에 있으며, 창립 가족이 주식의 40%를 소유하고 있지만 의결권의 98%를 소유하고 있다는 것을 알게 되었습니다. 그는 사기나 잘못된 경영이 관련되어 있는지 궁금했습니다.
팀버랜드의 진실을 확인
리루는 그 후 자신의 가정과 발견을 확인하기 위해 주의를 기울였습니다. 그는 팀버랜드의 연간 보고서, 증권거래위원회의 자료, 보도자료, 기사 등 이용 가능한 모든 정보를 읽었습니다. 그는 또한 회사의 본사를 방문하여 경영진을 만났습니다. 그는 경영진이 정직하고, 유능하며, 윤리적이며, 주주 소송이 근거 없고 경박하다는 것을 알게 되었습니다. 그는 또한 회사가 강력한 브랜드, 충실한 고객, 그리고 점점 더 국제적인 입지를 구축하고 있다는 것을 알게 되었습니다. 그는 회사의 문화, 가치, 그리고 사회적 책임에 깊은 인상을 받았습니다.
투자 결정: 팀버랜드에 대한 확신과 행동
리루는 모든 조사를 마친 후, 팀버랜드에 투자하기로 결심했습니다. 그는 주식이 저평가되어 있고, 사업의 질이 높으며, 경영진이 신뢰할 수 있다고 판단했습니다. 그는 또한 수익과 현금 흐름의 성장이 주가를 상승시킬 촉매제가 될 것이라고 생각했습니다. 그는 회사가 앞으로 몇 년 동안 매년 30%씩 수익을 증가시킬 수 있다고 예측했습니다. 그는 주식을 주당 30달러 정도에 구입하고 2년 동안 보유했습니다. 그 기간 동안 주식은 주당 210달러로 700% 상승했습니다.
리루의 투자 철학과 방법론의 공유
리루의 팀버랜드 투자는 가치투자의 성공적인 사례였습니다. 그는 값싸고, 좋고, 안전한 사업을 찾고, 철저한 연구와 분석을 통해 가치를 평가했습니다. 또한 그는 자신의 투자 과정에서 인내심과 규율, 그리고 신념을 보여주었습니다. 그는 이 사례 연구를 통해 자신의 투자 철학과 방법론을 설명하고, 다른 투자자들이 같은 접근 방식을 따르도록 격려하고자 했습니다.
