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리루의 현대 백화점 투자는 한국의 소매업체에 대한 가치 투자의 훌륭한 사례입니다. 리루는 재무 매뉴얼을 통해 저평가된 회사를 발견하고, 그 자산과 비즈니스를 깊이 분석하고, 시장의 비효율을 이용하여 8배 이상의 수익을 얻었습니다. 이 글은 그의 투자 과정과 수익률, 그리고 그가 배운 교훈을 상세히 설명합니다.
리루는 누구인가?
리루는 유명한 가치 투자자이자 히말라야 캐피탈 매니지먼트의 설립자입니다. 그는 또한 버크셔 해서웨이에서 워렌 버핏의 잠재적인 후계자 중 한 명이었습니다.
아이디어 생성
리루는 스탠더드 앤드 푸어스(S&P)의 한국 주식 매뉴얼을 읽다가 현대 백화점을 발견했습니다. 이 매뉴얼은 회사의 재무 및 사업 운영에 대한 간략한 요약을 제공했습니다. 리루는 순이익 2,700만 달러, 장부가 1억 4,000만 달러를 기록하면서 시가총액이 6,500만 달러에 불과한 이 회사의 낮은 평가액에 흥미를 느꼈습니다. 그는 이 회사와 그 자산에 대해 더 깊이 파헤치기로 결심했습니다.
가격이 저렴한가?
Li-lu는 현대 백화점이 표면적으로 보이는 것보다 훨씬 더 저렴하다는 것을 발견했습니다. 그는 그 회사가 장부 가치에 반영되지 않은 몇 가지 가치 있는 자산을 가지고 있다는 것을 발견했습니다. 예를 들어, 그 회사는 3천만 달러로 기록되었지만 한국의 부동산 가격 상승을 고려할 때 실제로는 그보다 훨씬 더 가치 있는 호텔을 소유했습니다. 그 회사는 또한 다른 백화점 주식의 13%를 소유했는데, 이는 시장 가치가 8천만 달러였지만 1,300만 달러에 기록되었습니다. 그 회사는 또한 일부 케이블 회사와 일부 부동산 보유1을 가지고 있었습니다.
Li-lu는 상황을 다음과 같이 요약했습니다 : 6,000만 달러를 내고 현금 7,000만 달러, 빚 없이 1억 달러, 최근 10년간 평가받지 않은 호텔에서 3,000만 달러를 얻으며 한국 부동산 가격은 상승합니다. 최근 인근 부동산 거래를 확인해보니 진가가 장부가의 서너 배로 자산가치 1억 5,000만 달러가 더 붙었습니다. 지금 우리에게 얼마가 있나요? 3억 2,000만 달러 정도면 6,000만 달러의 비용이 들 것이고 저는 여전히 연간 3,000만 달러의 수익을 얻고 있습니다.
어떤 리스크가 존재하는가?
리루는 한국에 투자하는 것은 특히 기업 지배구조와 주주권과 관련하여 약간의 위험이 있다는 것을 인정했습니다. 그는 현지 투자자들이 회사와 경영진에 대해 어떻게 생각하는지 분석한 결과 내부자들로부터 학대를 받을 가능성에 대해 크게 우려하지 않는다는 것을 발견했다고 설명했습니다. 그는 또한 회사가 안정적이고 수익성이 높은 비즈니스 모델을 가지고 있으며 소매업이 너무 순환적이거나 경쟁적이지 않다고 언급했습니다.
수익률은 어떻게 되는가?
리루는 2004년 언젠가 현대 백화점에 투자했는데, 그 때 그 주식은 한화로 약 1,200원, 즉 주당 12달러에 거래되었습니다. 그 후 몇 년 동안, 주가는 10만 원, 즉 주당 100달러 이상으로 치솟았고, 리루는 초기 투자의 8배가 넘는 수익을 얻었습니다. 그는 또한 그 과정에서 배당금을 받았고, 이것은 그의 총 수익률을 12로 늘렸습니다.
결론
현대 백화점에 대한 리루의 투자는 행동으로 가치를 투자하는 훌륭한 예입니다. 철저한 조사와 분석을 하고 인내심과 훈련을 함으로써 그는 외국 시장에서 숨겨진 보석을 발견할 수 있었습니다. 그는 저평가된 자산을 발견하고, 위험과 기회를 평가하고, 시장의 비효율을 이용하는 능력을 보여주었습니다. 그는 또한 겸손함과 그의 멘토이자 롤모델이라고 생각하는 워렌 버핏과 찰리 멍거와 같은 다른 사람들로부터 배우려는 의지를 보여주었습니다. 현대 백화점에 대한 리루의 투자는 모든 가치 투자자가 배우고 본받을 수 있는 사례 연구입니다.
